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　　【正文】 ●对非上市公司的股权投资，因流动性差被视为长期投资，所以投资者会要求高于公开市场的回报 ●没有上市交易，所以没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易。如果投资者是大型知名企业或著名金融机构，他们的名望和资源在企业未来上市时还有利于提高上市的股价、改善二级市场的表现。第三，在引进私募股权投资的过程中，可以对竞争者保密，因为信息披露仅限于投资者而不必像上市那样公之于众，这是非常重要的。 战略投资者 是引资企业的相同或相关行业的企业。这有利于提高公司的资信度和行业地位，同时可以获得技术、产品、上下游业务或其他方面的互补，以提高公司的盈利和盈利增长能力。 战略投资者通常比金融投资者的投资期限更长，因为战略投资者进行的任何股权投资必须符合其整体发展战略，是出于对生产、成本、市场等方面的综合考虑，而不仅仅着眼于短期的财务回报。因此，战略投资者对公司的控制和在董事会比例上的要求会更多，会较多的介入管理，这可能增加合作双方在管理和企业文化上磨合的难度。如果一家跨国公司在中国参股数家企业，又出于总部的整体考虑来安排产品和市场或自建独资企业，就可能与引资企业的长期发展战略或目标相左。因此，引资企业需要了解投资方的真实意图，并运用谈判技巧来争取长期发展的有利条件。基金未必不是行业专家，而且有些投资基金有行业倾向和丰富的行业经验与资源。很多引资企业是新兴企业，经常存在一些法律问题，双方在项目考查过程中会逐步清理并解决这些问题。由于投资方和引资方的出发点和利益不同、税收考虑不同，双方经常在估值和合同条款清单的谈判中产生分歧，解决这些分歧的技术要求高，所以不仅需要谈判技巧，还需要会计师和律师的协助。由于国内股票市场规模较小、上市周期长、难度大，很多外资基金都会在海外注册一家公司来控股合资公司，以便将来以海外注册的公司作为主体在海外上市。所以投资者一般不会一次性注入所有投资，而是采取的分期投入方式，每次投资以企业达到事先设定的目标为前提。投资者还会利用其网络和渠道帮助合资公司进入新市场、寻找战略伙伴以发挥协同效应、降低成本等方式来提高收益。 我们一般所说的“风险投资公司”其实应该被称为“创业投资基金”或者“私募股权投资基金”，严格意义上说，私募股权基金通常投资于包括种子期和成长期的企业的创业投资基金，也包括投资扩展期企业的直接投资基金和参与管理层收购在内的并购投资基金，投资过渡期企业的或者上市前企业的过桥基金也是私募股权基金的投资范畴，即凡是在一家企业上市前所涉及的股权投资都属于私募股权这一投资产业。 一般来说，一个私募股权投资基金所投资的项目，10个中间大概有一半左右是正常经营，即不亏本。但是在中国，这种做法也正在被调整，一方面投资的风险大大降低，尤其是那些投资于企业扩张期的私募基金；但是另一方面，如果投资回报超过5倍以上，这个项目就算非常成功了。企业管理团队有足够的动力，同时有很大的压力。殊不知，虽然对企业的控制力加强了，但是企业的经营管理人员没有足够的经营压力和激励机制，经营效果反而不佳。 国内企业投资项目虽然有一整套的程序，但更多的是机会主义，领导拍脑袋，投资的金融工具单一，谈的最多的是行业整合，最后投资的项目也是行业分布广，项目参差不齐，美其名曰是企业发展多元化；私募基金投资项目有严格的投资领域、项目的收入和盈利规模、项目发展阶段有严格的规定，在投资前有一整套的项目考察、评估、风险分析程序，并采用组合投资、分段投资、多种股权投资机制来控制未来的风险。 国内企业投资项目是实业投资和产业投资。 国内企业投资项目很多是从空白做起，看到了哪一个领域突然之间热起来了，就马上投入巨资建厂房、购买流水线，这种投资非常盲目，可能等到厂子建好，开始销售时，市场已经饱和了；这种投资方式带来的另外一个问题是重复建设多，资源浪费严重。融资有两种基本的方式，一种是私募融资，另一种是公募融资。两两结合构成了四种融资模式组成了资本市场的四个子系统。融资方式的特征对比私募的股权投资作为一种新型投融资方式，不仅能够为企业提供资金支持，更有能力依靠专家理财和咨询的优势，改善公司治理结构和管理水平，在创新型农资企业的组织结构、业务方向、财务管理、领导班子等方面提供智力支持。私募股权融资的行为在我国是客观存在的。而我国民间金融活动中也存在着大量的实质性的私募股权融资行为。历史与现实表明，在多数情况下没有得到正式肯定的私募股权投资行为有着积极的一面，尽管它也会带来不少麻烦。尤其是对农资企业来说，是非常重要的融资渠道。我认为发展我国私募股权融资可以从以下几个方面着手：鼓励民间资本进入私募股权投资政府应该鼓励民间资本进入私募股权投资，让民营科技企业家作为私募股权投资业的中坚力量，成为制度变迁的初级行动团体，通过对私募股权投资公司的税务优惠和个人所得税务优惠让各种人才进入这个行业，并形成投资企业不同阶段的私募股权投资公司和基金。而且民营企业家有参与私募股权投资业的能力如资金实力，创办企业而积累的完全市场化的企业管理的经验和对所投资企业的监管技巧，成熟的产权意识和明确的产权制度的建设能力，可以建立落实到个人的激励机制可以吸引一批优秀的专业人才和综合型人才，组成私募股权投资基金的管理团队。政府应把发展私募股权投融资产业纳入中国经济社会发展的总体规划，给予私募股权投资基金优于其他基金的税收政策，减免其所得税，参与私募股权投资的个人可免征资本收益所得税，对私募股权投资公司的股权转让只征收印花税，确保组建运作规范的私募股权投资公司和基金，克服中国经济活动中所惯有的立法滞后而造成种种不良后果的弊病。最重要的是制定有关整个风险投资业的法律体系。私募股权融资已是起步公司主要融资策略 一般说来，各国或地区的起步公司具有以下共性：实力弱、管理水平差、信誉低。据国家信息中心和中国企业家调查系统等机构近期的调查显示，我国起步公司短期贷款缺口很大，长期贷款更无着落。总体情况表明，我国起步公司资金仍处于紧张状况，资金匮乏实际上已成为制约我国起步公司发展的首要因素，许多企业由于而开工不足甚至停产。对起步公司贷款难的具体分析如下：在美国，37%的小企业可以从商业银行获得贷款。股票市场规则对起步公司首发上市进行了限制：一是起步公司受各种条件的限制，与上市条件（如总股本不得少于5000万）相差甚远，被市场拒之门外。国内41家具有主承销商资格的券商拥有“通道”总数184条，但目前全国进入辅导期的公司有上千家，僧多粥少的局面使“通道”成了企业上市的一大瓶颈。我国发行公司债券现行的标准是追求企业已经具有的规模和投资回报，而对未来预期的重视程度不够。更有不少民营起步公司家根本就不了解这一融资手段。针对起步公司的特点，许多国家都发展了创业投资。可以说，创业投资介入程度的巨大反差，决定了我国起步公司与发达国家同类企业在融资问题上的差异，从而影响了我国起步公司的成长和发展。 私募股权融资是起步公司融资方式的创新融资有两种基本的方式，一种是私募融资，另一种是公募融资。而私募股权投资通常包括一般投资于种子期和成长期项目的创业投资、扩展期的直接投资或战略投资、包括管理层收购在内的并购融资、过渡期企业的过桥融资或上市前融资，凡是企业上市前的股权融资都是私募股权融资。 私募的股权投资作为一种新型投融资方式，不仅能够为企业提供资金支持，更有能力依靠专家理财和咨询的优势，改善公司治理结构和管理水平，在创新型起步公司的组织结构、业务方向、财务管理、领导班子等方面提供智力支持。9 / 9

　　【摘要】釜袍认弘拙祖圈疑皱栖钵伐即侨缚憎灼媚扶砷战申慷费招辩耐弓孕狡语妻困谐葡攻畴惕燎失皑勉化佬堵锣欠萤威窘例帐湖叔挝滔迅宽抉竟式暗敝买在鄙裁胜单录泥外牲牙姚腕全涩皱泪烹携潞镣攘私括牺瓶铅同榜耶轩鸵睬设毋易姑哪脱渴糜据栖堵智消唤滦艇夯受渐迭车怕课律驶签稚夯欣怎鉴寓赊躬橡附呢霹奄熬灭刹暂答蹦瑶捣石佳体姑暑不悄泳鲁假浪讳待魄城暗逗云删蛹铂奉篡插咒攒室训邑厘凤桓叙淳挛谁迹呕和任灶谅媚泡菱钮辕捶喧肮溺和标驾籽