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　　2月27日，A股的结构性分化行情极致演绎，小金属板块逆市爆发，板块指数收盘大涨7.41%。一批曾在2005—2010年被公募抱团重仓的“老戏股”，在沉寂多年后再度获得基金集中覆盖、快速加仓。公募产品重返这一赛道的核心逻辑，已不再是铁路、汽车、地产与家电行业的传统需求推升，而是人工智能（AI）算力需求爆发、全球关键矿产博弈加剧、供需格局长期错配的三重共振。在这一战略重估下，小金属也将凭借基金的加持而开启价值重塑。

　　回溯A股历史，小金属赛道曾是早期公募基金的“黄金主场”。2005—2010年，依托房地产、高速公路、家电、钢铁等传统基建与制造业需求的爆发，锌、锗、锡、钼等品种迎来超级牛市。以驰宏锌锗（600497）为例，该股自2005年7月至2007年12月股价累计上涨超35倍，是彼时公募话语与组合持仓的核心标的之一。成立于2005年的宝盈泛沿海等老牌基金产品，更是以聚焦小金属赛道为鲜明特色，在锌、锗、锡等品种上突出配置，为持有人创造了丰厚回报。

　　2025年四季度，小金属板块迎来了转折点；2026年春节后，随着针对小金属标的的调研密集展开，基金进一步加速了配置趋势。比如，安信基金旗下安信核心竞争力基金去年末赫然将厦门钨业（600549）、贵研铂业纳入核心重仓股；前海开源基金经理吴国清管理的沪港深主题基金，以锡、钴、钨、钾等小金属为核心持仓；广发基金、宝盈基金、博时基金等多家公募近期集中调研锡业股份（000960）、驰宏锌锗等，推动机构对于小金属的覆盖密度快速回升。

　　在此背景下，锌、铅等传统品种，也被赋予了全新逻辑。虽然锌与AI的需求并无直接关联，但却是一种高价值稀有小金属的载体。华南地区掌管某资源主题基金的一位基金经理告诉证券时报记者，铟是AI算力、量子计算、激光雷达的关键材料，但铟无法独立成矿，多伴生于锌矿、铅矿之中，在锌冶炼过程中作为副产品提取。铟储量小、需求刚性爆发，使得拥有锌矿资源的上市公司，成为卡位铟资源的关键主体。基于这一新的叙事变化，传统锌企也获得了手执“AI资源”的估值溢价。

　　摩根士丹利基金另一人士指出，从供给端看，小金属供应高度集中、约束持续强化——中国稀土（000831）冶炼产能占全球90%、钨供应量占全球80%以上；刚果（金）钴供应占全球70%等。2023年以来，我国相继对镓、锗、锑实施出口管制，并在2025年将管制范围扩大至钨与中重稀土。2025年初，刚果（金）实施钴出口禁令并多次延长，推动钴从大幅过剩转向供需平衡。此外，全球主要资源国纷纷以国家安全为名，收紧出口、增加储备、巩固供应链安全，供给持续下降为小金属的价格弹性提供了空间。